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华宝基金指数投资总监/科技ETF基金经理胡洁
历史复盘是一个行之有效的方法：近10年来，根据产业周期的历史规律，科技板块一共出现了三次周期性的机会。
2013年-2015年的“移动互联网+”浪潮。2013年被视为中国智能手机发展的元年，智能手机的广泛普及为“移动互联网+”的应用和并购投资热潮做了铺垫。在该产业周期下，计算机、4G、互联网金融等行业蓬勃发展，业绩爆发式增长，带来了科技赛道近10年来的第一个上行周期。
2019-2021年的半导体产业周期与生物科技周期。与上一轮科技周期显著不同的是，2019-2021年的科技周期是由硬件与医药创新驱动的：半导体需求大增、5G换机潮、TWS耳机、疫苗与创新药等等。在这一波周期中，硬件中的半导体与生物科技成为了中流砥柱。
2023年开始的人工智能与“AI+”周期。今年以来，随着OpenAI推出的ChatGPT成功验证了大语言模型在通用人工智能中的可行性，产业浪潮随之开启。谷歌、百度、华为、腾讯、阿里等多家公司均在短时间内推出了自己的大语言模型产品。随着人工智能的快速发展，软件层面的应用与硬件层面的算力与储存需求也逐步展现增长趋势。
最关键的是，动视合法配资平台,暴雪不断出现的职场丑闻也导致了人才大量流失，最终的结果便是不论游戏质量还是新作开发都受到巨大影响，在很长一段时间里，动视外盘配资公司,暴雪已经和话题性游戏大作沾不上关系了。据了解，风机叶片之所以采用合法配资平台,复合材料，是因为其具备重量轻、强度高的关键特性，然而，将玻璃纤维与环氧树脂牢固结合，使其获得了关键优点，热固性材料的过程不可逆也成为材料难以回收的主要原因。其次是大客户撑起半壁江山，构成营收的一大源泉。AMD在合法配资平台,通富微电业绩大涨中发挥着举足轻重的作用，这在业务构成的数值上有明确的佐证，2021年，线上配资靠谱,通富微电境外收入占比为695%，其中，客户AMD占公司收入45%。通过历史复盘可以看见，过去10年中科技板块虽然机会众多，但每一次的驱动因素均有差异。对投资者而言，如何把握细分科技赛道并进行择时是一件难度不小的事。相比较而言，统计每一次周期各细分板块的涨跌幅表现，作为一篮子投资电子、计算机、通信与生物科技四大核心领域的科技ETF，其标的指数中证科技龙头指数均能够在每一次上行周期中拔得头筹，有效捕捉到科技赛道的投资机会。
在基本面上，科技板块仍处于左侧配置区间。我们根据基本面数据与分析师数据，构建了TMT+生物科技的景气度指数。从当前景气度指数的位置来看，科技板块仍处于景气度回升的左侧区间，未来景气度与业绩的提升将为科技板块带来坚实的基本面基础。
上展示了TMT+生物科技板块2010年至今的景气度指数走势。华宝基金借鉴扩散指数的编制思路，将该指数进行了归一化处理，使该指数的波动始终处于±0.5之间。从中可以很明显地看出，该指数的历史最低值均在-0.15左右，具备明显的均值回归特征。而当前指数的点位再一次来到了历史极低值附近，也代表着当前TMT+生物科技板块未来基本面出现反弹且景气向上的概率极大。
债市利率易上难下。从历史表现上来看，我国国债收益率多数情况下和美债收益率走势一致。但在上轮美联储合法配资平台,缩表期间，由于美联储收紧货币，而国内继续保持偏宽松的状态，导致两国利差收窄。上轮美联储免息股票配资,缩表后期，由于市场出现流动性危机，美联储开始降息并停止免息股票配资,缩表，带动美债收益率下行，中美利差再度扩大。当前中美利差倒挂已然出现，随着美债收益率水平的抬升，我们认为，国内以降准降息为代表的货币政策宽松空间受制，国内债市收益率水平易上难下。当前科技板块估值仍具备配置价值。我们统计了在不同估值水平下，华宝中证科技龙头ETF的标的指数——中证科技龙头指数未来半年的收益率情况，发现在当前估值下回测的未来半年收益率仍具性价比。
据外媒Electrek分析，很多客户愿意为合法配资平台,特斯拉买单的一大原因就是马斯克画的“饼”：“自2016年起生产的所有大额配资,特斯拉都具备完全自动驾驶所需的硬件”、“未来只需通过软件升级即可享受自动驾驶”……疫情后人民币合法配资平台,汇率的走势可以大致分为三个阶段，4月下旬以来开启了一轮快速贬值周期，从35贬值到7左右位置，贬值幅度达5%，处于第三阶段。对此，中信建投黄文涛认为，按照美债“买预期、卖现实”的交易逻辑，在联储加息缩表预期的博弈期，美债上行幅度最快，人民币急速贬值的压力已经逐步过去，料不会产生明显跳贬。当下位置能够有一定的支撑，对市场情绪的修复提供积极的信号。统计结果显示，科技ETF标的指数中证科技龙头指数的估值与未来半年收益率呈现明显的负相关关系，即估值越低，未来半年的收益率越高。而当前的PE估值为32在历史上仍处于偏低的位置。
通过以上分析，可以发现无论是从历史复盘，还是从景气周期与估值性价比来看，科技板块仍旧具备较好的配置价值。科技ETF作为一篮子投资科技核心领域的指数产品，不仅可以在收益率上有效把握科技赛道核心投资机会，同时也是一只底层选股逻辑优质的科技指数产品。
一支优秀的科技指数产品应该具备以下三大特征：一是主题界定清晰，能够表征科技的主要发展方向；二是指数代表性强，所选上市公司具备足够的市场容量，不能“选小”；三是指数风格明晰，在科技板块需具备突出的成长性。结合以上三点，华宝中证科技龙头ETF所跟踪的中证科技龙头指数或许就是满足上述条件的良好选择。
主题界定清晰。华宝科技龙头ETF所跟踪的中证科技龙头指数，其在选股空间上选定了电子、计算机、通信以及生物科技四大领域。以上四大领域，无论是从全球科技的发展趋势，还是从二十大报告中所提及的“制造强国、质量强国、网络强国、数字中国”等内容来看，都很好地代表了科技的投资方向与未来。
2．指数代表性强，龙头特征突出。在筛选上市公司时，中证科技龙头指数通过总市值排名与营业收入排名两个指标构建了龙头因子，以此选出那些具备龙头效应，代表科技方向的上市公司。
成长风格明晰。在成长性维度，华宝科技龙头ETF所跟踪的中证科技龙头指数不仅考虑了上市公司的历史成长性，还考虑了上市公司的未来成长性。在历史成长性中，通过公司过去的营收增速和净利润增速排名，选择历史成长性表现优异的公司。在此之外，指数通过上市公司的研发支出占比，选出那些研发支出占比高、创新能力强、为未来成长进行更多投资的上市公司。中证科技龙头指数结合两类不同的成长性，将综合得分最高的上市公司纳入成份股进行投资。
自上而下来看，在科技这一长期赛道中，中证科技龙头指数结合了科技板块所必备的龙头、成长、创新三大因素，科技ETF或将会是投资科技赛道的优质工具之
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